(網(wǎng)經(jīng)社訊)18年公司營業(yè)收入與凈利潤分別同比增長14.01%與9.38%,扣非后凈利潤同比增長17.30%,其中第四季度單季公司營業(yè)收入與凈利潤分別同比增長13.03%與8.12%,收入與盈利增速環(huán)比前三季度有所放緩。公司擬每10股派息1元。
18年公司綜合毛利率同比提升1.93pct(針紡等低毛利產(chǎn)品收入比重下降),期間費(fèi)用率同比上升3.57pct,其中銷售費(fèi)用率同比上升2.01pc(t主要是KarlLagerfeld等新品牌的投入增加),管理費(fèi)用率同比上升0.71pct,存款利息收入減少使得財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升0.85pct。
年報(bào)顯示,公司運(yùn)營能力同比有所提升。18年公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為17年下降了30天和7天。全年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額同比下降53.18%,主要是由于支付前期稅金及新品牌經(jīng)營投入;8年公司計(jì)提各項(xiàng)資產(chǎn)減值損失合計(jì)3.19億元,同比增加7.39%,其中計(jì)提存貨跌價(jià)損失2.94億元,同比增加1.32%。
線上增速放緩,線下依靠同店保持平穩(wěn)提升。18年公司線上增速放緩至10%+,收入占比在40%左右,線下依靠同店增長保持了平穩(wěn)提升。
賬面資金充沛,市值安全邊際相對較高,未來股價(jià)的彈性更多來自于消費(fèi)大環(huán)境的逐步回暖。公司目前60億左右的總市值,類現(xiàn)金資產(chǎn)(賬面現(xiàn)金+理財(cái)產(chǎn)品)42億左右,同時(shí)還有不少潛在升值的商鋪資產(chǎn),市值安全邊際相對很高。未來股價(jià)的彈性更多來自于消費(fèi)大環(huán)境的好轉(zhuǎn)。
財(cái)務(wù)預(yù)測與投資建議
我們基本維持之前的盈利預(yù)測,預(yù)計(jì)公司2019-2021年每股收益分別為0.51元、0.56元與0.64元,參考可比公司平均估值,給予公司2019年17倍PE估值,對應(yīng)目標(biāo)價(jià)8.67元,維持公司“增持“評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示宏觀經(jīng)濟(jì)減速、天氣等對零售大環(huán)境的影響(特別是一季度)、線上增速的持續(xù)放緩以及新品牌投入加大帶來的不確定性等。（來源：東方證券 文/施紅梅 趙越峰；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
